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(95/08/24)

‧作　者：今周刊

/撰文/曾善美

前言：

茂順油封藉由伊朗廠合作夥伴，成功打進當地汽車零組件OEM市場，今年上半年獲利成長率高達五成，關鍵在於找到對的人合作；未來也將複製此一成功經驗，將生產據點鋪設至印度、巴西、土耳其、俄羅斯等新興市場。

股票投資實際就是在持有現金跟持有股票的比例間切換,如果投資機會多就持有股票比例多,如果機會少就持有現金多,這在投資管理非常容易理解,但在實際運作卻不是這一回事,為何會如此ㄋ,因為管理的資金大小不同,當管理資金愈小時,只要抓住機會就可以滿倉,所以現金管理不是很重要,但當資金大時,這時機會不可能填滿現金,這時現金管理就非常重要,也就是說不管任何時間必須持有一定比例的現金,這時持有現金的的意義就是等待機會的到來,雖然持有現金是最差的資產.

以Baupost的Seth Klarman為例,它時常持有40-50%現金,但它的年化報酬率依舊有約20%的報酬.巴菲特持有現金的意義也是資金遠多於機會,另外一點比較的特別的是波克夏不只有投資股票,還擁有很多事業群,尤其是保險公司,所以保有充沛的現金對於公司流動性相當重要.

茂順(9942.TW)(最新一季毛利率25.33%,去年負債佔總資產比率21.82%,股東權益報酬率24.23%,銷售區域,歐洲35.%,美洲22.95%,亞洲25.63%,台灣10.77%).密封件包含油封(seals)及墊片(gaskets)兩大類,這產品是運輸工具(汽車、機車、自行車、船舶及飛機)、產業機器、電機、建築、電子、家電產品及航太與醫療等產業不可或缺之基礎元件。藉以密封件之廣泛使用，能達到防漏、防塵、防震、耐磨耗及固定之作用，產品之需求亦隨世界各國之工業化、現代化發展程度而不斷增加。
依據國外對密封市場之專業研究調查機構(The Freedonia Group, Inc.)統計報告顯示，密封件整體市場規模自 2000 年~2010 年每年平均複合成長率約為 5.7%，每年均呈穩定小幅成長，2010 年世界密封件市場總值約為 378 億美元，其中油封約為209 億美元；墊片約為 169 億美元。迄今科技仍無法發明替代品或任何一種效果更好的新產品可完全取代密封件之重要功能.產業目前應用主要在車輛約佔32%,工業佔31.4%,電子佔33.33%.

台灣有上百個工業區，所以南崗工業區一點也不起眼。不過，這個資源貧乏的地方卻誕生一些世界級或優異的上市櫃公司，令人不得不驚嘆他們強勁的生命力及卓越的行動力。

步出高鐵台中站，沿著國道三號南下，車行約三十分鐘就可抵達南投南崗工業區，當車子緩緩駛進南崗三路時，映入眼簾的多數是些不起眼的工廠，其中還穿插著一、二家歇業中、雜草叢生的廢棄廠房。老實說，南崗工業區給人的第一眼印象，沒有忙碌的感覺，倒有幾分悠閒與恬靜。

整個南崗工業區近四八○家廠商，年產值雖然僅有八二○億元左右，還不到半導體晶圓代工二哥聯電一家公司一年營業額，但最近一、二年，不少南崗工業區內上市櫃公司的獲利數據、每股純益（ＥＰＳ）及股價表現，一點也不輸聯電。其中，茂順、廣隆、上緯、鑫永銓就是頗具代表性的廠商。

營運、股價扶搖直上

以廣隆為例，二○○八年金融海嘯期間，每股純益曾一度掉到○·四九元，然而，依據法人評估，廣隆今年每股純益有可能突破六元的水準，甚至挑戰歷史新高。因為如此，廣隆股價自二○○九年元月低點一三·四元起漲，還原權息值，近三年多來，股價上漲近三倍。