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一 、 個股介紹

• 資料來源:Money DJ理財網 https://www.moneydj.com/KMDJ/Wiki/wikiviewer.aspx?keyid=169f9c38-0f81-4fde-9b2f-d826cc398799)

    截圖來源 : 台灣水泥公司官網https://www.taiwancement.com/tw/

(一)公司簡介
 

1.沿革與背景
 

公司成立於中華民國三十九年，是台灣一家水泥及預拌混凝土製造商，生產線遍佈兩岸，是台灣第一大，大陸前十大水泥廠，於民國五十一年在台灣證券交易所上市，簡稱台泥，代碼1101.TW。

2017年4月，嘉泥(1103)接受台泥國際(1136.HK)私有化，將所持有之台泥國際9.7%股權，全數轉換為台泥(1101.TW)發行之普通股，加計原持有之5,600萬股，嘉泥在台泥國際股權轉換為台泥新股後，將握有台泥(1101.TW)2.61億股、占5.9%，成為公司最大單一法人股東。

2.營業項目與產品結構
 

台泥產品分三大類
 

(1) 水泥：
 

第一型普通水泥：卜蘭特第一型水泥是台泥主要生產品項，通稱普通水泥，具有高度抵抗硫酸鹽之特性，適合一般工程與建築使用。

第二型平熱水泥：特性與普通水泥類似，適用於水庫、碼頭、港灣、下水道等建設。

低溫低鹼水泥：規格除鹼含量(R2O)低於0.6%外，其餘性質與第一型型普通水泥相同，普遍應用於捷運、高速鐵路等大型工程建設。

第三型水泥：通稱為早強水泥或快硬水泥(Rapid Hardening Cement) 。

第五型水泥：具高度抗硫酸鹽特性，適用於港灣、下水溝、溫泉區等水中或土壤中含大量硫酸鹽、鹼值等。

台泥大陸地區水泥品種包括：
 

硅酸鹽水泥：抗凍性良好，具不透水性，適用於各類型工程。

普通硅酸鹽水泥：具有一定程度抗硫酸鹽腐蝕能力。

複合硅酸鹽水泥：抗硫酸腐蝕能力佳。

(2)預拌混凝土：是由不同比例的填充材料、水、膠結材等，配合化學劑，並經由固定式拌合機攪拌後，由預拌水泥車送至工地的建築材料，台泥主要銷售傳統混凝土、自充填混凝土、高流動混凝土等，用於住宅、橋樑、機場、港口、捷運等。

(3)爐石粉：可用來充當預拌混凝土添加劑，和水泥、飛灰混合後就變成高爐水泥。

2019年整體集團營收比重為：水泥77%、化工(酚)8%、電力12%、其他3%。
 

(二)產品與競爭條件
 

1.產品與技術簡介
 

水泥的生產流程可分生料磨製、鍛燒和粉磨等三個程序，生料磨製分乾法和濕法兩種方式，而熟料鍛燒設備主要有機械立窯和回轉窯兩類。
 

生料磨製法：
 

(1)乾法：採用閉路操作系統，水泥原料經研磨機磨細後，再由選粉機分選，粗粉回流入再次進行粉磨。

(2)濕法：採用一次性通過磨機不再回流的開路系統。

水泥窯主要分兩大類：
 

(1)旋窯(又稱回轉窯)：窯筒略帶斜度，且能回轉運動，加熱、攪拌均勻，生產過程具連續性，且質量穩定可靠。

(2)立窯：窯筒立置不轉動，加熱、攪拌較難控制，生產過程連續性也較旋窯差。

旋窯立窯比較表：
 

 受到政策規定，市面上水泥製造商大幅淘汰立窯設備，旋窯比例已接近八成。

2.重要原物料及相關供應商
 

水泥生產主要原料包含石灰石、黏土、矽砂、鐵渣與石膏，輔助燃料為煤炭。

水泥製造成本支出以煤炭及電力佔比最大，煤炭佔生產成本約四成，電力佔一成以上。一般來說生產一公噸的水泥依照生產設備以及技術的不同，需要消費110~140公斤的煤炭，台泥的煤炭主要從大陸、俄羅斯與澳洲等地進口，而石灰石採自產自用，黏土、矽砂、石膏與鐵砂等均向國內、外供應商採購而來。

由於水泥業需要龐大的資本支出，機器設備投入、採礦權、土地成本及運輸費用等各項條件配合，產業進入門檻高，少有新競爭者加入，而產業之上下游變化少，產業相對穩定，國際上的原料價格與國內外終端需求量是影響廠商獲利的最主要因素。

3.產能狀況與生產能力
 

透過旗下子公司台泥國際，台泥版圖已跨兩岸，大陸布局以華南與西南地區為主，各類產品產能狀況分述如下 :
 

(1)水泥

台灣和平廠：日產8600噸熟料生產線兩條。
台灣蘇澳廠：日產2200、3200、5000噸熟料生產線各一條。
台灣花蓮廠：日產5000噸熟料生產線一條。
廣東英德廠：主要生產水泥、熟料。
廣西貴港：主要生產熟料。
江蘇句容：水泥、熟料年產能450萬公噸。
雲南廠：年產能140萬公噸。
貴州安順：年產能620萬公噸。
另有四川、重慶合川廠。 

(2)混凝土
 

台泥在台灣有四大廠，台北水泥製品廠、台中水泥製品廠、鼓山水泥製品廠、花蓮工場等。並在全台有24座預拌混凝土廠。

台北水泥製品廠：是專業預拌混凝土製造廠，並在土城、龜山、桃園、中壢、八德、竹東、東大、宜蘭設立分廠。

台中水泥製品廠：是台中地區最具規模的預拌廠，在大肚、大理、太平、草屯設立分廠。

鼓山水泥製品廠：創立於民國45年，主要負責大高雄地區混凝土供應，在仁武、小港、台南、善化、安平、路竹、嘉義設立分廠。

花蓮工場：位於美崙工業區內。

(3)爐石粉
 

台泥在大陸廣西柳州及安徽朱家橋設有礦渣粉廠，專業粉磨粒化高爐礦渣微粉。

廣西柳州：擁有年產70萬噸礦渣超細粉生產線2條。

安徽朱家橋：擁有年產能70萬噸礦渣超細粉生產線1條。
福建福州廠：年產能75萬噸生產線3條(總計225萬噸)，並計畫擴建年產能100萬噸生產現2條。

(4)廢棄物

台泥在廣東、廣西、福州、遼寧、貴州、江蘇句容、四川以及重慶設有廢棄焚化爐。

2019年台灣地區水泥及熟土產能1,040萬公噸。

2019年台泥大陸地區總產能為6,430萬公噸，其分布概況如下：
 

2011年台泥透過香港台泥國際斥資1.3億美元，併購大陸賽德水泥97.74%的股權，2013年將有200萬公噸水泥新產線，及年產230萬公噸的研磨廠加入投產，台泥國際總產能將從5,500萬公噸提升至5,930萬公噸。台泥積極併購大陸水泥廠，預計2016年總產能超過1億公噸目標。

2014年10月，公司透過台泥(貴港)以6.75億人民幣取得「四川鐵路集團水泥公司」100%股權，水泥年產能增加200萬噸。

2014年11月，公司透過台泥國際以12.7億人民幣取得湖南金大地材料100%股權，增加水泥年產能380萬公噸，完成收購後，「靖州金大地水泥公司」及「懷化金大地混凝土公司」將成為台泥集團的全資附屬公司。

公司規劃於2016年以前，台灣、大陸水泥總產能目標逾1億噸，方式以併購、擴增產能為主，其中主要併購目標為大陸廣西、西南地區的水泥廠。

公司積極拓展海外市場，包括：土耳其、葡萄牙及象牙海岸，2019年11月公司宣佈與土耳其OYAK合資在象牙海岸設立環保水泥新廠，年產能80萬噸，預估2020上半年投產。

4.新產品與新技術
 

台泥擁有全台唯一的水泥、混凝土專業研究室，開發了降低水泥旋窯預熱機結皮之處理方法、混凝土工作性及經濟性最適配比等技術，有助於降低水泥成本，提高混凝土性能的發展。

(三)市場需求與銷售競爭
 

1. 產業結構與供需
 

水泥產業可分為上游水泥原料供應，中游水泥業者加工製成預拌混凝土或水泥製品，再供應下游之公共工程或民間營造商。

水泥產業結構圖：

公司生產之水泥產品主要應用在民間建築及公共建設上，主要銷售對象多為營建商或水泥經銷商。

由於中國大陸的公共工程、大型工程及民間營建需求強勁，公司於大陸華南及沿海地區投資興建水泥廠，在大陸之佈局主要集中於華南及珠江三角洲地區(廣東、福建及廣西)。2019年台灣地區水泥消費量1138萬噸，年增加6.6%，大陸地區需求約23.3億公噸，年增長6%。
 

2.銷售狀況
 

台泥主要銷售商品為水泥及預拌混凝土，銷售地區涵蓋台灣本島及海外市場，外銷比重約50%，外銷地區主要有非洲、澳洲、印尼、新加坡、孟加拉、馬來西亞等地。

2014年公司於台灣地區水泥及熟料銷售量達443萬公噸，預拌混凝土銷售量605萬立方米。外銷地區散裝水泥及熟料銷售量達190萬公噸，外銷地區以模里西斯、澳洲、新加坡、馬來西亞、香港為主。

台泥在中國大陸實施遍地開花計畫，在華南區廣設通路經銷商據點，將原有100多個經銷據點增加至2到3倍以上，預計2016年總產能達1億公噸。
 

3.國內外競爭廠商
 

台泥在台灣市佔率超過五成，是台灣最大水泥供應商；近年積極佈局大陸市場，成為大陸知名水泥企業，最大競爭者是大陸海螺水泥、南方水泥等。

2009年透過子公司台泥國際買下昌興礦業控股後，公司產能由原先2700萬噸增加到4300萬噸，計劃於2012年，大陸年產能達到5000萬公噸，將成為大陸第三大水泥集團，僅次於海螺集團和南方水泥，在華南地區將超越海螺集團，成為華南地區最大的水泥集團。
 

4.政府政策或專利優勢
 

近年環保意識高漲，對水泥、預拌混凝土等基礎建設產業需求產生壓抑效果，政府對水泥業課徵貨物稅、空污費及廢棄物清除處理費等稅務，對國內水泥業生產成本增加負擔。

此外；2009年起因為進口水泥量節節攀升，使得台灣水泥內銷價逐步下跌，目前台灣水泥業已對大陸水泥提出反傾銷調查，調查產品特別針對卜特蘭水泥第Ⅰ、Ⅱ型及其熟料，2011年5月財政部召開關稅稅率委員會已決議，對大陸產製進口的水泥課徵臨時反傾銷稅，估價國內水泥將調整一成。 

大陸近年也積極研擬現制產能擴充政策，嚴格控制2009年9月底前尚未開工的水泥投資一律暫停建設且進一步宣佈加強淘汰落後產能工作的目標任務，2010年淘汰目標9155萬噸，2012年前淘汰目標3億噸，淘汰落後產能將有助於水泥產業加快供需調整速度，以提早進入復甦階段之下。

2013年台泥在中國大陸以專區專營方式經營，銷售量月增10~20%。

台泥參與研發的導電混凝土已開發成功，進一步研究降低成本的方式，未來希望能導入湖南與上海市場。
 

(四)財務相關
 

1.轉投資事業
 

台泥主要的轉投資事業包括和平電廠、和平港、信昌化工、以及達和航運等，除了轉投資事業外，台泥持有金額較高的個股包括中橡、中信證券以及海螺水泥，其中海螺水泥在2008年第二季賣出約400萬股，進帳約9億元。

台泥旗下子公司台泥國際於2009年12月18日與昌興礦業控股簽定正式協議，以港幣38億買下昌興礦業控股旗下在大陸10家公司的水泥及熟料的生產線，十家公司於廣東英德廠有四條水泥生產線、雲南與廣州各一條生產線，合計產能約1000萬公噸目前都已經進入投產；2011年5月底貴州安順廠一期也已完工，另有貴州安順廠二期及四川廣安廠、重慶廠等新建廠計畫，新產能約800萬噸，將成為華南地區最大的水泥集團。

2011年，台泥國際與廣東省韶關市訂立協定，計劃投資18.5億元人民幣興建水泥廠，日產能均為6,000公噸的新型乾法熟料生產線、四套總年產能為500萬公噸的水泥粉磨生產線、一套21,000千瓦的餘熱發電設施及其他設施，預計2013年下半年正式投產。

台泥在以40億港幣併購昌興國際後，在中國發展已從華南伸展至西南、東北，和昆明鋼鐵合資的雲南水泥廠已進入量產；東北遼寧廠，年產能約200萬噸；貴州以及重慶水泥廠，年產能都是200萬噸。

2010年台泥進一步投資四川市場，投資了8億元人民幣，在四川廣安興建日產4,500噸的的新型乾法水泥熟料生產線，2011年投產。在廣東韶關也投資約36億元人民幣，興建8條日產6,000噸的新型乾法水泥生產線，並配套建設純低溫餘熱發電站。重慶廠預定2012年初完工投產。

台泥於2011年5月底，透過子公司台泥國際，以11億餘元併購建國工程在中國大陸的採礦事業，併購後每年可節省7千萬元人民幣，預估四至五年即可回收。8月再以16億人民幣收購收購重慶科華控股（集團）及浙江科華集團80％以上股權，累積在重慶地區的產能將超過1千萬噸，成為當地第一大。

2011年台泥子公司upper value investments limited7月以2.18億元港幣，收購設在英屬維京群島(BVI)威利控股100%股權，繼而間接持有貴州凱里瑞安建材，瑞安水泥廠擁有一條100萬噸的生產線。

8月台泥透過香港台泥國際斥資1.3億美元併購大陸賽德水泥(中國)控股公司97.74%的股權，預估2011年底產能擴增1700萬噸，可達5,700萬噸；此外，旗下景德製藥也將投資6億元建眼科藥新廠。

2011年底台泥子公司台泥(重慶)水泥公司擬投資成立銷售公司，截至2011年12月，台泥實際赴大陸地區投資總額8.24億美元。

2013年七月台泥鼓山廠都市計畫變更、開發案延宕多年終於過關、定案，31.47公頃的工業用地，台泥可取回16.57公頃的住、商用地，容積率最高為490％、建蔽率最高為60％。

2013年11月宣佈，台泥子公司台泥國際（TCCI）將以百分之百收購香港台泥國際控股（TCCIH）流通在外的股權，未來香港台泥國際將從香港交易所下市。此外，台泥國際主要負責中國大陸水泥業務，而台泥在兩地相加總產能佔約4成左右。

2014年5月7日公告由於台泥以每股港幣3.9元，收購在香港掛牌子公司台泥國際所有股權，而台泥國際第二大股東嘉泥表示，因收購價格偏低，不接受收購，台泥國際(1136.HK)已向香港交易所提出，停止收購在外流通股權。

2014年底，併購四川鐵路集團水泥、湖南金大地水泥，合計新增水泥年產能580萬噸。其中，四川鐵道水泥廠主營產品為鐵路用水泥。

2015年12月，旗下「大陸貴州安順廠」水泥窯協同處置生活垃圾專案正式投產，並與當地平壩縣簽訂25年政府付費營運合約，正式跨足大陸環保事業，預估年處理垃圾可達7.3萬公噸，該項目列入貴州省政府去年12項環保重點工作，也是台泥集團建構環保產業價值鏈的示範工程。

2017年4月，公司宣布將以港幣65.76億元全面收購主控大陸水泥事業之台泥國際(1136.HK)在外流通全部股權，預計最快將於同年8月完成收購程序，屆時台泥國際將被私有化，並自港交所下市，但仍將是台泥集團在大陸投資與營運的平台，並不會消滅。

2018年1月，公司搶進大陸環保處理市場，宣布旗下「台泥國際」將攜手大陸環保工程龍頭「東方園林」共同進軍大陸工業廢棄物處理領域，簽署戰略合作協議，並選擇台泥一家位在大陸的水泥廠來進行試點，目標為年處理1,000萬公噸的光電、半導體、廢輪胎等危險廢棄物。

2018年10月，公司決議將針對大陸市場，新建杭州總部，增設非水泥事業部門，導入廢棄物處理再利用之循環經濟事業。另外，也將透過子公司「台泥綠能」，於彰濱工業區新建總容量14MWp之陸域風電設備，投入風力發電市場，爭取國內綠電商機。

2020年4月，轉投資100%持股的台泥綠能與關係企業能元科技，共同取得台電「儲能自動頻率控制(AFC)調頻備轉輔助服務」採購案。

2020年9月，公開收購子公司信昌化股數30.3%，加計台泥集團關係企業原持股信昌化的42.51%，合計已超過七成股權，信昌化未來將私有化下市。

2021年3月，公司處分信昌化100%股權，以24億元賣給長春人造樹脂廠。

2021年4月，公司收購在法國上市之儲能公司Engie Eps約60.48%股權，成為最大股東，進軍電動車市場，強化集團在電池領域的布局。Engie Eps位於義大利，在先進的BESS(電池儲能系統)、電動車快充裝置、智慧電網及氫能等擁有各式專利及產品。2021年，Engie EPS並與全球汽車大廠Stellantis(原飛雅特克來斯勒、標緻)共組合資公司。

2021年5月，擴大環保綠能布局，在中國山西新設立合資公司，名稱暫定台泥晉中環保科技，持股約4成。台泥晉中環保科技除了水泥、石灰石、建材產品批發與銷售外，並推廣新材料技術及環保技術。

(五)異業合作

與工研院合作開發蝦紅素。技術來自於旗下和平廠，成立鈣回路碳捕捉實驗工廠，利用二氧化碳當成光合作用的養分，培養微型藻類，並從微藻類中萃取藻油及蝦紅素，前者可做生質柒油，後者可應用保健及美容用品。預計2018年4月前完成新一代高效率捕捉系統的細部設計，將碳捕捉成本由每公噸50美元降至25美元甚至10美元。

ààà無論上面的介紹寫多長、投資多少錢、併購多少公司以及多麼會轉投資，重點就是台灣第一大，大陸前十大水泥廠。

二 、 股東權益報酬率，ROE穩定

 我們可以從股市公開資訊觀測網， 5年ROE資料https://mops.twse.com.tw/mops/web/index

營運概況à 財務比率分析à財務分析資料

亦可從臺灣銀行股市資訊網 https://fund.bot.com.tw/z/index.htm

ààà自105至106年ROE都在個位數，自107年度以來都穩定維持在12~13的穩定，由於水泥產業為原物料，屬景氣循環股，目前連續三年ROE都在10以上，屬可接受的範圍。

三 、 配得出現金(配息率大於40%)

可從鉅亨網https://www.cnyes.com/twstock/financial4.aspx

查詢相關資料，整理如下:

由此可見，台泥是每年都股利政策是不錯的，配息率均有在40%以上。

四 、 4年營再率<80%

從洪瑞泰，巴菲特選股魔法書中可知，營再率公式如下:

營再率=(固資4+長投4-固資0-長投0)/(淨利1+淨利2+淨利3+淨利4)=資本支出/淨利

可求得 106~109年的營再率分別為(38)、85、75、90

ààà4年營再率約在小於80%左右。

五 、 產品不會變產業地位不會變的公司(或多角化經營的公司)

沒錯，從第一點即可得知

六 、 公司要夠大 (淨利大於5億元，上市櫃滿2年)

沒錯，從第一點即可得知

七 、 老闆要有誠信 (董監持股至少10%)

從Yahoo奇摩財經可知董監持股比例(%)為12.99，沒問題

綜合上述的選股分析，台泥可以納入選股的名單內，就等股價進入便宜價囉!!