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先探／謝金河：散戶陷阱！

經常被拿來作為市場散戶指標的融資餘額，一直都是市場研判行情的重要指標。在市場上，散戶可向券商融資六成買進一檔可融資的股票，一般主力、大戶可能使用丙種墊款或自有資金，外資、投信法人也不會使用融資，因此，這個讓資金極大化的融資水位，成為判斷散戶活絡的一個敏感指標。

大漲個股融資餘額少

台股的融資餘額天量一度超過六千億以上，這些年來，散戶在股市受傷不輕，很多人操作傾向保守，於是融資水位持續下降，到目前為止，整體集中市場的融資餘額約二七二五．三億元，是近期相對低的融資水位，目前的融資餘額約盛況時的四五％，顯示市場散戶保守操作謹慎的一面。

今年以來，所有大漲的個股，通常都是融資使用愈來愈少的個股。也就是說，真正長多的主流股，一般都是散戶最不願碰的個股。舉例來說，今年在電子股中頻創新高最具代表性的個股是中華電信，這兩年中華電信從五七．四元一直漲到一一一元，融資正好成反比。中華電在○九年五二○那一天，股價五十幾元的時候，融資最高達四一六八二張，如今僅剩下六○七六張，融資使用率只有○．三％，這意味了散戶眼看中華電信股價在漲，很少人抱得住，最後中華電信的籌碼都落到大戶之手。

今年以來的傳產股很多都有這個現象，像水泥股的亞泥今年從二九．六五元漲到四五．九五元，股價漲幅驚人，但亞泥融資仍創新低，只有五八四三張，使用率僅○．八％，台泥從二九．三元漲到四六．三元，融資從一年前的五二五五六張降到一四六九二張，最近股價緩步推升的嘉泥也有這個現象。

富邦金融資減肥成功

這兩年股價漲最多的統一超，從六○．五元漲到一九四．五元，如此巨大漲幅令市場傻眼，可是統一超目前融資只有一三八九張，也在歷史低水位，從這個角度可以去尋找融資不斷創新低、股價還沒有充分表現的個股。塑化股的聯成，過去融資水位最高的時候超過十一萬張，這兩年高水位也有六萬多張，最近降到二二三二三張，已是歷史低水位區，聯成尚含二元現金股息，本益比一十倍左右，是進可攻退可守的標的。聯成的兄弟公司聯華實業也有如此現象。

這些年來，散戶對傳產股沒有好印象，多數傳產股融資都不多，像中鋼股價漲幅不大，融資也很少，中鋼股本達一四二四億元，融資只二七七一六張，使用率只有○．八％，今年漲幅不小的台玻融資一三五九九張，使用率只有二．八％，也算是低水位。反過來看，散戶的最愛電子股卻凝聚了最可怕的融資，史上讓散戶傷最重的個股，很可能華映是其中一檔，華映在○四年股價漲到二二元左右，融資餘額寫下九七．五三萬張的歷史紀錄，華映最後漲到二六．二元，此後華映跌到一．九一元，減資六成多，股價又從五．○七元跌到三．二三元，散戶用融資買進華映最後都所剩無幾。最近散戶受到最多傷害的很可能是面板雙虎，在過去這一年中，股價從四四元跌到一六．七元的奇美電，融資從十一．七四萬張快速上升到一七．五萬張，奇美電股價創新低，融資卻創新高，這是危險的個股。

股價愈跌散戶愈買

台灣有很多跌了十幾年的股票，散戶一直留連忘返，這是很特殊的景象。ＣＤ─Ｒ的錸德與中環，散戶一直都打死不退，錸德在二○○○年漲到三五五五元，那個時候融資三十萬張，此時股價已剩七．五元，股價整整跌了十年，融資卻始終是三十萬張，散戶向券商借錢不停地去買十年一直下跌的股票，這是奇景！中環從二一三元跌下來，融資是歷史新高的一半，目前的一八萬張，也是很高的水準。

除了ＣＤ─Ｒ外，ＤＲＡＭ也是「散戶的墳墓」。華亞科這幾年從四四．五元跌到七．四一元，如今融資仍高達一三萬張，散戶不知已斷頭幾次？華邦電融資也始終保持在一○萬張以上。還有ＮＢ的宏今年股價跌了六成，但是融資達七四五九○張，這也是散戶錯覺便宜了，紛紛搶進的現象。去年炒很高的揚明光股價從三二一元跌下來，融資從八千張也上升到一．二四萬張。

從技術面來看，年線是判斷多空很重要的指標，而籌碼面，融資餘額是很重要的切入依據，把這兩年所有大漲的個股攤開來看，所有會大漲的個股，都是融資很少的，反之，股價愈跌，融資卻愈多，還有融資使用率居高不下的個股，恐怕是散戶最容易受傷害的標的。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1631期