2011-10-03
撰文者：潘佳凌
▲爐石粉價格回升，令中聯資董事長蔣士宜（左2）對產業前景充滿信心。（攝影者．高國展）
有一家公司，雖在中鋼集團裡排行老么，但它不但經營能力不輸老大哥中鋼（2002），配發的股利更贏過中鋼，近5年光是現金股息，每年都配超過2.4元，去年現金殖利率更高達6%以上，它就是中聯資源公司（9930，以下簡稱「中聯資」）。
為什麼中聯資能配出這麼好的股利？關鍵就在，它主要生產的爐石粉，在國內占市率達4成以上，由於國內市場一直是供不應求，讓中聯資的營收穩定成長，過去6、7年，毛利率更維持在25%左右。
不過，去年在進口自大陸的水泥價格下殺過程中，連帶使得爐石粉價格也跟著大幅滑落，造成中聯資的營收、毛利率出現下滑。雖然，今年以來，爐石粉價格已經回升，衝擊暫時解除。但對中聯資而言，未來在爐石粉外，還會有哪些成長動能呢？
對此，中聯資源董事長蔣士宜接受《Smart智富》月刊獨家專訪時表示，經過這幾年在環保產業的投資耕耘，未來中聯資會有3大成長動能，即爐石粉、廢棄資源再生，以及汙染整治工程。
支撐1》爐石粉
品質提升、市場拓展 助營收獲利再成長
首先，讓中聯資起家的爐石粉，仍是第1大成長動能。這個做為水泥主要添加物的產品，報價與水泥亦步亦趨。由於，在台灣國內每年的需求量，大約都維持在500萬噸左右，因此價格向來穩定。
日盛投顧資深經理鍾國忠提到，爐石粉屬於小眾市場，國內多數業者規模不大，而中聯資的優勢在於有母公司中鋼集團的協助，原材料高爐石取得相對容易，加上銷售力夠，因而市占率能達4成以上。也因此，穩坐產業龍頭的中聯資，較能抵擋景氣循環衝擊，毛利率長期維持25%左右，讓中聯資近5年來皆能穩定配發 2.4元以上的現金股利。
▲爐石粉生產流程及終端應用
雖然去年受大陸進口水泥削價競爭，拖累爐石粉價格重跌。但蔣士宜認為，這只是一時的商業策略效應，市場供應不足的態勢並沒有改變。
像今年市場缺口達250萬噸，需仰賴進口，爐石粉價格便從低檔的每公噸1,000元以下，回升1,100元到1,200元間。這使得有5成營收來自爐石粉的中聯資，今年以來的營收和獲利都有成長。
中聯資發言人金崇仁指出，今年前1～8月，中聯資每個月營收都較去年同期成長10%～25%之間，而前8月EPS 1.88元也較去年同期成長超過3成。
至於爐石粉的未來價格走勢，蔣士宜表示，除了國內需求不減，日本這個主要水泥出口國，因311大地震後，對於水泥需求量大增，因此減少對外供應，自然使得水泥價格提升，而爐石粉的價格也會受到水泥漲價拉抬而受惠。
「目前，爐石粉價格只有水泥的8成，跟中國水泥價格相比，更只有5成，未來還有成長的空間。」蔣士宜說，在爐石粉價格看升下，中聯資的營收可望同步再成長。
不過，蔣士宜指出，爐石粉業務的營收成長，並不只是靠價格上揚，還有更重要的原因是，市場拓展與產品品質提升。
原本，中聯資的爐石粉生產基地只有高雄，專心經營南部市場。接下來若要開拓北部市場，面臨最大的問題就是，運送成本、快速供應的持續度及維持產品的穩定度。
為克服這些難題，中聯資先是在中部擴建中龍廠，並設立爐石粉研磨場，接著是北部的研磨場，也已在籌建中。蔣士宜表示，由於中聯資的產量增加，靠著量大，使得爐石粉的毛利率可以維持2成多。
另外，蔣士宜指出，中聯資在開發爐石粉的衍生產品不遺餘力，例如可以抗海水、耐酸、耐侵蝕的地質改良劑，以及高強度的爐石水泥等產品，都為爐石粉這項舊時代的產品添上新用途。由於提升品質、增加產品品項，都能增加爐石粉附加價值，也將對爐石粉的營收提升是一大助力。
支撐2》廢棄資源再生
看好產業發展性 營收占比拉高至40%
蔣士宜提到，2004年他剛從中鋼派任到中聯資時，中聯資還是一間只倚靠爐石粉單一產品的公司，當時占營收比重就高達8成以上，但在今年，爐石粉的營收金額沒有降低，但占總營收比重卻降到約5成，原因之一就是，廢棄資源再生業務的快速成長。
「資源化產業是21世紀最重要的產業！」蔣士宜信心滿滿的說，雖然6～7年前，這項業務在中聯資的事業版圖裡最不起眼，但中聯資還是不斷投入研究資源與人力，如今市場需求興起，資源再生業務竟已占整體營收約40%。
所謂的廢棄資源利用產業就是資源重新利用，中聯資的廢棄物處理能力，主要在礦泥、氧化鋅、鋁渣等煉鐵、煉鋁過程中所產生的副產品，目前針對客戶有兩條產線，一條主要服務中鋼，另一條是4年來所開發的化工廠業者。蔣士宜說，「中聯資的目標就是要讓這些上游業者做到『零廢棄』。」
蔣士宜表示，由於在煉鐵過程中，會產生礦泥、氧化鋅等廢棄物，而這些副產品都能重新提煉，做為水泥廠或煉鋅產業使用的原料。另外，像鋁渣有冒煙、遇水會發臭的特性，如何讓這些變成有用的東西，都是中聯資致力研究的方向。
因此，中聯資設立一個人數10多人的研發小組，其主力工作就是在做產品開發，而目標是每1～2年都有新產品問世。
支撐3》汙染整治工程
將土地資源活化再利用 長期成長空間最大
中聯資最後一塊業務，也是蔣士宜最看好的業務，就是整廠汙染整治工程。「這部分我們主要做的是土壤跟地下水汙染整治，整治以後把它變成整個都合格，等於是土地資源的再利用。」高雄有許多重工業，當廠區遷移或停工後，整個廠址往往廢棄了，因為土地已受到嚴重汙染，無法重新使用。而這些廢棄廠址在中聯資進駐後，透過土地跟地下水的改善，讓土地資源活化。
最有趣的是，這塊業務原本是中聯資裡差點被裁撤的單位，它本來是有害廢棄物固化的處理廠，3年還只是個1年接1～2件小案子的單位，差點沒辦法生存。後來因為整廠整治的需求逐漸出現，加上中聯資本身在近年來持續的培養人才、取得各種證照，並將單一案件擴大為整廠整治的工程，因此這塊業務量從去年占營收約1%，到今年前8月已占營收8%。
南部地區包括二仁溪汙染整治工程、高雄硫酸公司的汙染整治都是由中聯資所負責，而其中高雄硫酸公司的工程高達3億4,000萬元，可持續認列至明年。
蔣士宜說，爐石粉、廢棄資源再利用是中聯資目前重要的兩大支柱，接下來10年，他要把中聯資資源投入在整治工程，讓這塊業務成為中聯資的第3支柱，並且遙遙領先其他同業。
【延伸閱讀】中聯資（9930）
◎成 立：1991.05.25
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