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牛熊證新上路 展現高波動特性

更新日期:2011/07/24 11:44

(中央社記者田裕斌台北24日電)牛熊證自7月8日上路以來屆滿2周，在短短11個交易日中，至少有2檔牛熊證強制收回，牛熊證高度波動的特性展露無遺，投資人對牛熊證的操作與一般權證需有效分辨。

牛熊證上市2周，至少已有包括標的為日月光、元太的牛熊證遭到強制收回，元大證券金融交易部協理黃天仁表示，投資人投資牛熊證的心態，應視為「微型融資」，與一般權證的投資策略，需有明顯區隔。

目前台灣證券交易所開放為牛熊證的標的，以最近3個月成交量前30名的股票為主，在成交量較大下，短線受到籌碼面操控的可能性較低，且牛熊證是深度價內的權證，就算觸及限制價，還有內含價值可以領回，不會像一般權證一樣，動輒吞下「歸零膏」。

相較之下，一般權證由於在發行時設計為價外權證，還有Delta、Gamma、Theta等風險係數，投資人需多方比對各券商設計的假設，才能篩選出較具獲利能力的權證。

在牛熊證與一般權證先天設計上，即有「價內」及「價外」的差異，牛熊證在價格變動上，多與行使比例呈現1：1的跳動，也就是說，在行使比例1：1個假設下，牛證標的上漲0.1元，牛證也會跟著上漲0.1元；一般權證則因還有時間價值，當處價外時，看多權證漲點理論上不如標的的漲點。

黃天仁認為，若將牛熊證與一般權證放在同一個天平相比較，難免牛頭不對馬嘴，牛熊證無時間價值的設計，投資人買進牛證，相當於買進一檔有時間限制的融資個股，買進熊證，就等於放空個股，隨著時間的消逝，獲利受到時間價值流失的侵蝕。

也因為牛熊證為投資人提供擴大槓桿操作的工具，制度設計上有回收及停止交易等強制停損機制，因而適合資金有限、想提高槓桿操作，但又沒有辦法擴張股票信用額度的投資人另一種選擇機會，不過需要注意的是，牛熊證畢竟具高槓桿特性，一旦虧損，幅度也會比現股來得大。

根據券商統計，牛熊證成交值已由剛掛牌的1200萬元大幅成長至約3000萬元水準，成長翻倍，顯見投資人逐漸熟悉產品特性後，配合台股量能增溫，牛熊證交投也有明顯增溫態勢。

券商也建議，牛熊證操作也可配合現股除權息，由於持有現股的投資人通常要等到 1個月後才能拿到股利，牛熊證則在除權息當日就會調整權證的履約價與行使比例，因此透過牛熊證參與除權息，當日就可享受除權息的行情，投資人等於變向提前拿到股利、更快享受到除權息好處。